黃金(jin)(jin)和白銀(yin)具(ju)有貨幣屬性(xing)，這(zhe)是它們較重要的屬性(xing)，也是歷(li)史形(xing)成的，并與美(mei)元指數的走勢高度負相關。同時(shi)，作為工(gong)業品和投資工(gong)具(ju)，黃金(jin)(jin)和白銀(yin)還具(ju)有商品屬性(xing)和金(jin)(jin)融屬性(xing)。
對應這三(san)(san)種屬性，有三(san)(san)個重要的價格影響因(yin)素，即美元指數、供(gong)求關系和投資需求。這三(san)(san)種因(yin)素在市場行情的不(bu)同(tong)階(jie)段，發揮著(zhu)不(bu)同(tong)的主導作用，也(ye)體現著(zhu)金(jin)銀(yin)的不(bu)同(tong)屬性。理(li)解了這三(san)(san)種屬性，抓(zhua)住了這三(san)(san)個因(yin)素，也(ye)就抓(zhua)住了市場分析的牛鼻子。
從(cong)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數(shu)看，市場(chang)流動(dong)性(xing)越加(jia)泛(fan)濫成(cheng)災。美(mei)(mei)聯儲(chu)剛剛推(tui)出了(le)QE4，明(ming)年(nian)每月將向市場(chang)投放(fang)資金850億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，年(nian)計1.02萬億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，該數(shu)量(liang)(liang)相當于去年(nian)中國持有的1.15萬億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的美(mei)(mei)債總(zong)規模。美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)濫發降低了(le)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的含(han)金量(liang)(liang)，決(jue)定了(le)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數(shu)長(chang)期低位(wei)運行的態勢(shi)，同時也意味著黃金白銀長(chang)期高位(wei)震(zhen)蕩。
從供求(qiu)關(guan)系看，黃金(jin)明(ming)年(nian)(nian)(nian)仍(reng)然是(shi)(shi)供不應求(qiu)，中國、印度和(he)新(xin)興市場的(de)央(yang)行仍(reng)然是(shi)(shi)明(ming)年(nian)(nian)(nian)黃金(jin)的(de)較大需求(qiu)方；因全(quan)球(qiu)用(yong)銀大戶光伏產業仍(reng)處困境，明(ming)年(nian)(nian)(nian)白銀市場仍(reng)供略過(guo)于求(qiu)。因此，基本面不是(shi)(shi)特別(bie)地(di)緊、也(ye)不是(shi)(shi)特別(bie)地(di)松，這種情況讓(rang)明(ming)年(nian)(nian)(nian)有望延續原(yuan)有的(de)高位震蕩。
從投資(zi)需求看，傳統的(de)ETF實物投資(zi)基金，如黃金SPDR、白銀(yin)SLV的(de)持倉(cang)仍居歷史高位且穩中有升，隨著(zhu)中國香港和中國內地黃金ETF的(de)推出，市場增(zeng)加了單邊做多的(de)新生力量，這讓(rang)價格明(ming)年(nian)漲易跌(die)難。
因此，明(ming)年黃(huang)金白銀市場將(jiang)高(gao)(gao)位震蕩(dang)，但表現為前(qian)(qian)高(gao)(gao)后低。為什(shen)么是“前(qian)(qian)高(gao)(gao)后低”？主要(yao)是受美(mei)(mei)國(guo)(guo)“財(cai)政懸崖”沖擊。正常(chang)邏輯下(xia)(xia)，美(mei)(mei)國(guo)(guo)明(ming)年的財(cai)政支出(chu)將(jiang)被大(da)量(liang)壓(ya)縮，美(mei)(mei)國(guo)(guo)中產階級的稅收將(jiang)會(hui)(hui)增加、收入將(jiang)會(hui)(hui)下(xia)(xia)降，這(zhe)將(jiang)影響到以消費帶動增長(chang)的美(mei)(mei)國(guo)(guo)經濟，因此，正常(chang)情(qing)況下(xia)(xia)，美(mei)(mei)元指數會(hui)(hui)相(xiang)應地走軟(ruan)，這(zhe)將(jiang)利于金銀價格的上漲。
但(dan)“財政懸崖”沖擊過(guo)后，預計在明(ming)(ming)年年中前后，隨(sui)著美(mei)國經濟局勢逐步明(ming)(ming)朗，會有越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多的、現在還在觀(guan)望的私營企業主也開始雇傭工人開工，美(mei)國就業市場應會有明(ming)(ming)顯改善(shan)，這(zhe)將令美(mei)元走(zou)強，而令黃金白(bai)銀回落。這(zhe)就是(shi)“前高后低”的原因。
但市(shi)(shi)場(chang)總有意外。比如，在QE4推出(chu)后，市(shi)(shi)場(chang)沒有上漲反而開始大(da)幅下跌，顯示出(chu)市(shi)(shi)場(chang)在高價(jia)區(qu)的(de)內弱性，這種情況就讓我們很(hen)警(jing)惕。
再比如，在(zai)“財政懸崖”解決(jue)之后(hou)，我們也會(hui)關注(zhu)市場情緒的(de)變化。如果(guo)市場只是(shi)認(ren)為(wei)靴子(zi)落地、認(ren)為(wei)影響(xiang)美國(guo)經(jing)濟增長的(de)較(jiao)大不確定性已經(jing)排(pai)除(chu)的(de)話，就會(hui)更加(jia)關注(zhu)美國(guo)后(hou)續的(de)經(jing)濟增長，這(zhe)時美元(yuan)就有可能不是(shi)走(zou)(zou)弱、而(er)(er)是(shi)直接走(zou)(zou)強，從(cong)而(er)(er)直接打擊金銀價(jia)格。
同時，在希臘(la)的(de)(de)脫(tuo)歐(ou)風險已經(jing)排除、歐(ou)洲(zhou)經(jing)濟日益穩(wen)定(ding)、中國(guo)經(jing)濟明(ming)顯回(hui)升(sheng)的(de)(de)情況下，金銀的(de)(de)系統避(bi)險功能(neng)將(jiang)會(hui)削弱(ruo)，這將(jiang)影響市場(chang)的(de)(de)投資需求。此外，中國(guo)股市上(shang)漲，也會(hui)沖淡(dan)中國(guo)推(tui)出黃金ETF的(de)(de)利(li)多效果。
對于(yu)國外機構(gou)的(de)集體看多(duo)，也應(ying)保持著足夠警惕(ti)。它們一(yi)(yi)致看多(duo)2013年(nian)、看空2014年(nian)，這會讓(rang)明年(nian)的(de)高點提前到來(lai)、并降低高點的(de)高度(du)。高點出現(xian)的(de)時間，預計會在明年(nian)的(de)3、4月份。明年(nian)的(de)行情(qing)，較(jiao)開心的(de)應(ying)該是擁有現(xian)貨的(de)套保商，投(tou)機單(dan)邊(bian)做多(duo)還應(ying)該主(zhu)要限于(yu)技術層面，從大的(de)格局看，戰(zhan)略(lve)性(xing)做空比戰(zhan)術性(xing)做多(duo)要來(lai)得更安(an)全一(yi)(yi)些(xie)。